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中信宏观点评8月经济数据:基本面弱于预期 财政货币料将发力

2019-10-25 16:01:14   人气:2939

朱文一房建刘伯阳

8月份的数据显示,在内外压力下,实体经济仍处于底部,工业增加值和投资增速疲软,工业增加值增速达到2009年以来的最低水平。然而,投资水平仍然是房地产“独领风骚”,而且还会有进一步回落的压力。回顾过去,我们预计随后的财政和货币政策将进一步努力。我们预计将在第四季度提前发行部分明年的特别债务配额,而实际融资利率预计将在近期进一步下调,以支持经济增长。

2019年9月16日,国家统计局发布了2019年8月的经济增长数据。2019年8月,规模以上工业增加值同比增长4.4%,比7月份下降0.4个百分点。1-8月,中国固定资产投资(不含农民)达到4006.28亿元,同比增长5.5%,1-7月下降0.2个百分点。8月份,社会消费品零售总额3386亿元,同比增长7.5%,汽车以外消费品零售总额增长9.3%。1-8月,全国房地产开发投资84589亿元,同比增长10.5%,1-7月略有下降0.1个百分点。

▍工业增加值进一步减弱,短期工业生产压力没有缓解。

2019年8月,规模以上工业增加值同比增长4.4%,同比下降0.4个百分点,超过市场预期(5.4%),达到2009年以来的最低增长水平。然而,按部门划分,采矿、制造业和公用事业行业的附加值增长率有所放缓。另一方面,8月份出口交货值大幅下降,8月份同比增长率为-4.3%,突显出美国最近提高关税后对中国出口的不利影响。

▍投资:制造业再次走弱,房地产弹性预计“难以支撑”,明年特别债务额度预计将在第四季度提前发放,以支持固定资产投资。

2019年1月至8月,全国固定资产投资(不含农民)同比增长5.5%(前值为5.7%),环比下降。其中,由于国内外需求疲软和制造业信心不足,制造业投资增长率略有下降。1月至8月累计增长率为2.6%,一个月为负增长。得益于低基数和政策力度的小幅提升,基础设施投资有所反弹,1月至8月的全面累计增长率上升0.3个百分点,至3.2%。然而,房地产开发投资增速仍处于两位数高位,同比增长10.5%,1月至7月略有下降0.1个百分点。我们认为,房地产的韧性将在第四季度后明显减弱。固定资产投资需要反周期调整政策的支持。随后的财政和货币政策将陆续出台。

▍消费:排除汽车的整体稳定增长,消费表现一定是光明的。

8月份,社会消费品零售总额同比增长7.5%(前者为7.6%,去年同期为9.0%)。国家统计局宣布排除汽车总数的增长率为9.3%,比上个月上升0.5个百分点。由于上一次促销带来的需求透支的影响,汽车消费增速继续下降5.5个百分点至-8.1%,但汽车以外的其他商品类别增速相对稳定。其中,强制性消费表现突出,选择性消费(不包括房地产)混合,房地产相关消费相对稳定。

回顾过去,由于经济增长放缓和居民债务增加等因素,今年社会福利增长中心有望向下移动。然而,由于商品房销售的利好,需求透支对汽车消费负面影响的减弱,以及税费减免的渐进效应,社会福利增长中心不会大幅下降,预计将保持稳定。

▍逆周期调整将开始逐渐增加,财政和货币政策将继续增加。

在7月至8月经济基本面走弱的情况下,第三和第四季度的经济增长显然将面临压力。我们预计,随后的货币政策水平将继续引导实际融资利率的下降,而mlf预计在不久的将来会将lpr利率下调10-15个基点。在财政政策层面,预计明年部分特别债务额度将在第四季度提前发放,从而有助于基础设施投资在第四季度企稳回升,形成实际投资。

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